在时间序列回归中，回归方程右侧的自变量是因子收益率

$\lambda_t$

,左侧的因变量是

$R_{it}^e$

，回归得到了资产

$i$

在因子上的暴露

$\hat{\beta_i}$

向量。

通过做多BM最高的一组（即High组）、做空BM最低的一组（即Low组）构建兼职因子投资组合，给出了对价值因子预期收益率的检验结果。

由构建方式克制，价差组合中多、空两头的收益率分别为变量取值最高的1/L股票的收益率和变量取最低的1/L股票的收益，他们的差异就反映了围绕该变量构建的因子的收益率。因子，价差组合正是使用排序法构建的因子模拟投资组合，而价差组合的收益率正是该因子的收益率。